北京大学总裁班校方指定报名处

笔记时间：5月26日—27日 

北大EMBA教授会成员

吉林大学金融学院 副院长

香柏投资基金管理有限公司董事长

吉林省高等学校“学科领军教授”

中央电视台财经频道(CCTV-2)《理财教室》主讲人

丁志国教授

为同学们带来

《公司理财与投融资》课程

现将笔记整理如下

财富管理与投资逻辑

投资的逻辑与人性之修为

金融投资财富获取的路径：信息不对称

1：我知道，而你不知道：内幕交易

2：我知道你也知道，我明白，而你不明白： 财富逻辑

3：我知道你也知道，我明白你也明白，我能做到,而你做不到：人性修为

一、管理财富动机

劳动所得：工资；投资所得：收益

投资者的选择：流动性驱动

经济增长L型，但个人可投资财富稳定上升

二、管理财富手段

如果：P2>P1 做多；如果：P2<P1 做空

买入商品：效用；买入投资品：价差

庞氏骗局与投资陷阱

中国居民的财富配置状况：与其他国家相比，国内居民资产结构中股票资产占比很低，只有3%，对比美国居民股票资产比例为29%。

三：财富管理结果

美国过去100年的投资年复合收益率（CPI=2.67）

1：股票投资：12% 4：收益型保险：5%*

2：基金投资：10.98% 5：黄金投资：2.8%

3：房地产投资：6% 6：银行储蓄：2.17%

四、房地产投资的逻辑

1.中国房价贵不贵？

100万(房价)=30万(地上物)+70万(70年土地租金)

非物业税：买房价格=100万

物 业 税：买房价格=30+(70万/70年)=31万

2.中国房价会下跌？

100万(房价)=30万(首付款)+70万(银行贷款)

如果房价下跌40%，则房屋价值60万，银行欠款70万

100亿(银行信贷)=90亿(银行存款)+10亿(自有资金)

3.金融市场上涨的动力究竟是什么？

五、大道至简——风口选择的逻辑

六、资本市场的财富创造和再分配

1.财富创造的前提

（1）以市值来度量财富

t=0,投资者拥有100万元现金

t=1,投资者拥有的投资品总市值100万元

则，投资者核算的财富规模相等

（2）非完全交易制度

2.财富乘数案例

投资过程中由于非完全交易，所导致的财富变化与真实货币变化之间的比率关系。

财富乘数是交易过程中换手率的倒数。

财富乘数广泛存在于投资市场(股票市场、房地产市场、集邮市场、艺术品市场等）。

◆准备进场100人

●每人投资1元钱

★结果将会怎样？

结论：财富的分配结果取决于排队的次序

选择的逻辑：选美过程

价格的决定：空中楼阁

预测的本质：反身性准则

★机构投资者为什么总是能够做得更好？

七、香柏基金的投资逻辑

投资机遇的逻辑：大道至简——风与猪的关系

过程的绚烂与结果的美丽

投资标的的选择：风格重树与偏好转移——一致性引导

一万个机会中的抉择——第一与合适

香柏基金的品味：自上而下——确定性“好”左侧投资

收益与风险不对称——聪明钱（便宜）

香柏基金的愿景：阳光正道——中国最有品味的私募基金

品味+科学+规则+交流=收益+幸福

八、投资逻辑与策略选择

认识时滞 + 决策时滞 + 外部时滞 = 过程的黑洞

你不买它不跌，你不卖它不涨

多头不死熊市不止（多死牛来），空头不死牛市不止（空死熊来）

1：运气与能力的判别是投资开悟的起点

2：投资的最高境界就是思考与等待

九、投资的逻辑结语

 “市场并不总是有那么多真正好的投资机会，高手，在他看得准的时候，敢于百分百地下注，All in。”——乔治.索罗斯

“什么是好的投资，就是选择一家将来连傻瓜都能够看出来好的优秀公司，在傻瓜没来以前进场，静静地等傻瓜来，然后离开。”——沃伦.巴菲特